6月19日，成都佳驰电子科技股份有限公司（下称：佳驰科技）将首发上会，拟登陆上交所科创板，保荐机构为华西证券。

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招股书显示，此次IPO佳驰科技拟募集资金124,451.06万元，分别用于“电磁功能材料与结构生产制造基地建设项目”、“电磁功能材料与结构研发中心建设项目”、“补充营运资金”。

依赖单一客户，应收账款高企

公开资料显示，佳驰科技是一家主要从事电磁功能材料与结构（EMMS）的研发、生产和销售的公司。

2020年-2022年（下称：报告期内），佳驰科技实现营业收入分别为 2.79亿元、5.30亿元和7.69亿元，净利润分别为1.35亿元、1.67亿元、4.84亿元。

佳驰科技业绩持续上升，离不开大客户的支撑。

招股书显示，报告期内，公司前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为94. 01%、94. 93%和97. 04%。可以看出，报告期内佳驰科技对前五大客户的销售收入均维持在94%以上。

其中，公司对第一大客户的依赖更为明显，报告期内公司向航空工业下属单位的营业收入占当期营业收入的比例分别为70. 17%、58. 34%和65. 81%。

除了客户高度集中外，佳驰科技的应收账款同样较高。报告期各期末，公司应收账款和应收票据合计账面余额分别为23, 458. 63万元、35, 472. 40万元和67, 791. 11万元，占各期营业收入的比例分别84. 03%、66. 91%和88. 16%。由此可见，2020年、2022年公司有超过八成的收入是应收账款。

佳驰科技主要欠款单位为大型国有军工，虽然军工客户信用良好，发生坏账的风险较小，但应收账款资金回笼速度较慢，给公司带来一定的资金周转压力。

成立次年即成为公司前五大供应商

在供应商方面，佳驰科技还存在一名供应商，在成立次年“一跃”成为佳驰科技2022年第五大供应商。

成都时代拓谱科技有限公司（下称：时代拓谱）为佳驰科技2022年第五大供应商，佳驰科技向时代拓谱的采购金额为620.73万元。

据公开信息显示，时代拓谱成立于2021年12月，公司2021年社保缴纳人数为0人，2022年社保缴纳人数也仅为2人。与此同时，和时代拓谱联系电话相同的公司竟多达91家。

这样的企业刚成立不久就成为公司前五大供应商，实在是令人不解。

佳驰科技此类问题也被监管层所关注。成都好得电子科技有限公司成立不久便向佳驰科技提供委托加工服务，被问及原因及合理性。

涉嫌突击申请专利，独立研发能力存疑

在业绩持续上升的同时，公司分红也是毫不手软。

自2020年以来，佳驰科技曾三度分红，累计分配现金14827.63万元。同时，公司此次IPO拟将30,000.00万元用于补充营运资金。

不过，我们注意到，佳驰科技在研发方面却较为“吝啬”，研发费用率常年低于行业均值。报告期内，佳驰科技研发费用率分别为7.64%、6.18%和5.73%，同行业可比公司平均值分别为8.85%、7.70%和6.49%。

截至2023年6月7日，佳驰科技共拥用 48 项专利，其中有33项是在2019年以后取得的，公司或涉嫌突击申请专利。

同时，佳驰科技取得发明专利17项，但有8项发明专利是佳驰科技从电子科技大学受让取得的，且这8项发明专利均应用在了公司主营业务上。这也引发了市场对佳驰科技独立研发能力的质疑。

招股书显示，佳驰科技董监高、核心技术人员多有在电子科大求学和任职经历，实际控制人邓龙江曾任电子科大校长助理。

还令人不解的是，在研发费用率始终低于行业可比公司均值的情况下，佳驰科技的毛利率却反过来了。

招股书显示，报告期内，佳驰科技的毛利率分别为79.54%、82.58%和82.15%，同行业可比公司毛利率平均值分别为48.34%、46.15%%和46.40%。

通过对比可以看出，报告期内，佳驰科技件的毛利率至少高于同行业可比公司毛利率平均值约31个百分点。